13倍市盈率接近历史底部
价值推动型牛市正启航
■本报记者 赵子强
在短短半个月的时间内,管理层在不同的场合连续三次表示蓝筹股拥有较高投资价值,市场参与者敏锐的捕捉到这一信号,资金开始大量涌入蓝筹股,沪深300也在郭主席发言后的短短13个交易日内上涨6.26%,成为A股市场上涨的动力核心。
2月15日,证监会主席郭树清在中国上市公司协会成立大会上表示:“目前沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍,动态市盈率为11.2倍,显示出罕见的投资价值,即时投资的年收益率平均可达到8%左右。”
2月22日证监会投资者保护局发布的答记者问中,同样提出,持续倡导理性投资、长期投资、价值投资的理念。目前,沪深300指数公司占总市值的65%,营业收入占全部的74%,净利润占全部的84%。这些数据表明,蓝筹股就是市场的主体,是股市价值的真正所在。
2月27日,上海证券交易所举行了一场题为“价值投资与蓝筹股市场建设”的座谈会,30多位证券公司、基金公司畅谈看法。证监会投资者保护局负责人表示,证券公司、基金公司应树立长期、理性、价值投资理念,率先引领价值投资;上交所总经理张育军表示,将采取六大措施提升理性投资水平;耿亮理事长也强调指出,选择经营稳健、业绩优良、符合国家产业导向的优质股投资,才是成熟投资者的理性选择。
管理层的不断表态对市场产生了积极的引导作用,蓝筹股集中营沪深300被迅速拉升。统计显示,在上证指数震荡整理方向未决之际,郭主席罕见投资价值当日沪深300指数2月15日1.09%的上涨,打开了A股继续上涨的空间。在随后的日子里A股逐步走强,市场分析人士表示,有四种迹象显示出蓝筹推动的牛市行情有望向纵深发展。
首先,沪深300指数越过半年线,均线系统多头排列,牛回头再次确认多空分水岭有巨大支撑力。
上周沪深300指数在冲高至2693.84点后出现震荡整理,经过四天的整理之后,上周五再度发力上攻,以光头光脚的中阳线报收,分析人士认为,这一次的回调整理有确认均线系统支撑力度的效果,牛回头对行情的继续发展意义重大,在周线上看,沪深300指数已经走出七连涨,其中的强势意义不言自明。
其次,沪深300成交显著放大,显示人气开始向大盘蓝筹股聚集。
沪深300日成交额在上周一达到1067亿元,创出2011年4月19日以来新高,周线上看,这种成交额放大的趋势更为明显,2月15日所在的当周,沪深300成交额2541亿元,至上上周周成交额则达到3416亿元,增长34.46%,而上周尽管大盘出现震荡整理,但沪深300的成交额仍达 3623亿元,增长6.05%。在2011年最后一周,沪深300指周成交额仅1013亿元,目前的成额三倍以当时。
第三,机构资金与大股东不断增持大盘蓝筹股。
统计显示,大单资金从2月15日起对大蓝筹逐步吸筹,但机构并未简单的追求市盈率最低的公司,而在市盈率较低,业绩较好的蓝筹公司中寻找到平衡。在沪深300股中在137只出现大单资金净流入,其中,动态市盈率在25倍以下的业绩蓝筹股多达87只,占机构资金净流入股的6成以上。而在同一时间段,大股东对15家上市公司进行了增持,合计增持股份达4078.24万股,其中,亚盛集团、复星医药和大北农属于沪深300成份股,合计增持1627.51万股,占增持总股数的39.91%,大股东对绩优蓝筹股增持进一步显示价值投资被产业资本认可。
第四,沪深300估值水平依旧偏低,估值修复仍有很大空间。
据财汇统计,最新沪深300指数静态市盈率14.28倍,动态市盈率12.77倍,仍与沪指2008年10月28日1664点时,该指数静态(13.90倍)和动态(12.66倍)市盈率相近,与其在2007年9月高点时的静态45.33倍和动态59.14倍的市盈率相去甚远,目前沪深300 整体估值处于底部。
分析人士表示,短时间内证监会多次提及蓝筹股投资价值,表现出监管层对保护投资者利益十分重视,也显示出监管层对蓝筹股投资价值的认可。近期市场资金对大蓝筹的追捧和蓝筹股估值的部分修复,筹蓝股的春天已经到来,价值投资阳光悄然照临。
经济背景成蓝筹变迁动力
转型催生新兴蓝筹
■本报记者 张晓峰
进入2012年,深化发行体制改革,完善发行、退市、分红制度,打击内幕交易,鼓励长线资金入市,建立多层次资本市场……众多改革之举密集推出,市场生态进一步改善。
尤其值得一提的是,最近监管层已经多次力挺蓝筹股。中国证监会投资者保护局负责人近日称,“蓝筹股就是市场的主体,是股市价值的真正所在。”证监会主席郭树清在2月15日和2月22日两次提到,目前沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍,动态市盈率为11.2倍,显示出罕见的投资价值等言论。
在管理层的大力提倡和呼吁下,崇尚价值投资是正途的理念正在逐步成为A股市场的主流。
实际上,回顾各阶段的蓝筹不难发现,在蓝筹地位转换的背后,其中最根本的因素是时代的变迁,经济背景成催生蓝筹最大动力。
90年代,主要体现为由“温饱型”过渡到“小康型”,四川长虹、青岛海尔等表现出色,成为当时公认的蓝筹股;2003—2004年,我国经济进入了工业化、城市化的加速阶段,2003-2004年,我国经济进入了工业化、城市化的加速阶段;2006—2007年我国经济延续了此前的繁荣,房地产成为市场焦点。此外,建行、工行的相继上市也全面奠定了银行股在A股的市值地位。
当前,随着加快转变经济发展方式进入关键期,蓝筹股兼具较好的成长与价值特征,符合经济转型与结构调整的方向,因此除了处于低估值洼地的传统蓝筹,“十二五”期间符合经济发展趋势及政策导向的七大战略新兴产业,将会成为诞生新兴蓝筹的摇篮。
日前,上海证券交易所理事长耿亮明确指出,在中国经济长期稳定健康发展的大背景下,选择经营稳健、业绩优良、符合国家产业导向的优质股投资,才是成熟投资者的理性选择。
东方证券指出,在经济转型的大趋势下,国民经济结构将面临深刻调整,由于投资高增速不可维持、外需限制出口,因此,未来扩大内需的战略将成为重中之重。另一方面,传统工业对国民经济作用将进一步弱化,现代产业体系则前景广阔。
预计未来,在工业领域,新材料、新技术与高端装备制造等行业,将出现一批符合业绩优良、利润增速稳定、成长性良好、股本适中但具备扩大潜质、股价走势稳健、市场形象良好等条件的新型蓝筹公司。
湘财证券宏观策略部主管徐广福表示,当前A股蓝筹还是指低市盈率的大盘股,银行、石油石化、保险、煤炭这些属于蓝筹的范围。一方面公司增长比较确定,业绩较为稳定,而且最重要的因素是公司股本足够大,这可能比较符合当前A股的定义。
细心的投资者发现,随着中小板规模壮大、创业板快速发展、新三板有序推进,各交易所之间的定位与合作日益重要。上证所已经不仅是大盘蓝筹股上市的场所,还具有鲜明的层次特征:合理定位,发展壮大多层次蓝筹股市场;完善分红制度,巩固“经典蓝筹”投资优势;明确行业定位,凸显“新兴蓝筹”投资特色。
有市场资深人士表示,上证所多层次蓝筹市场结构已经逐步清晰,分别形成了以上证180指数样本为代表的经典蓝筹、以上证380指数为代表的新兴蓝筹以及着力打造的潜力蓝筹三大板块。
当然,多层次蓝筹股市场也可以相互转化。“新兴蓝筹”度过快速发展期后将会成为“经典蓝筹”,而“潜力蓝筹”则有成长为“新兴蓝筹”甚至“经典蓝筹”的可能。三种类型蓝筹股以其不同市值规模、成长特征、分红策略、公司质地可以满足不同管理规模、风险偏好、收益目标的投资者选择,因此构建多层次蓝筹股市场是满足价值投资的重要环节。
长线资金增持蓝筹
股市生态环境进一步改善
■本报记者 张 颖
长线资金,实际上就是做价值投资的资金。自去年10月底以来,证监会主席郭树清已不失时机的多次喊话,鼓励长期资金入市。
2011年底,在A股一蹶不振的时候,证监会主席郭树清表示,2012年将迎来
社保基金、企业年金、住房公积金和财政盈余资金等长期资本入市的机遇,这将有利于作为中介机构的国内证券行业的发展。
此后,随着股市投资价值的不断回归,除社保、养老金外,更多“国家队”资金纷纷进场抄底蓝筹股。
去年10月10日汇金出资1.97亿元增持四大行,随后两个多月分别耗资1.62亿元和4.26亿元增持工商银行,从已知的数据来看,本轮增持过程中,汇金已动用资金7.85亿元。
2011年12月,QFII资格的批复速度大幅提升。证监会基金部公布的QFII名录显示,当月监管部门共批复了14家机构的QFII资格,几乎与前11个月批复总量持平。据近期的大宗交易及公开交易信息显示,QFII资金正在积极买入主板蓝筹股。市场分析人士认为,QFII资金自去年四季度以来整体处于增持低估值蓝筹股,主要基于目前国内经济环境背景下,蓝筹股具有低估值、业绩稳定增长等优势。
2012年1月初,作为A股最重要的权重股,中国神华、中国石化、中国联通等中字头公司纷纷发布公告称,其大股东在二级市场增持上市公司股份。中国神华等三家中字头的上市公司获得力捧,仅仅是又一轮央企大规模增持的开始。市场人士指出,央企出手增持的股票,多数属于蓝筹股,具备基本面的支撑,偏低的估值水平让其下跌空间有限。
另外,近期企业年金投资管理人加速布局A股市场。据中登公司定期公布的月报显示,2012年1月企业年金A股新开户数为117户,创一年以来新高,并且远高于去年月均64户的水平。而巧合的是,此轮2132点的反弹之旅正是起于今年1月初。
据悉,2012年保险行业能够带来的增量资金应该在1500-3000亿,业内人士普遍认为,面对政策上的引导,保险机构或许会选择加仓蓝筹股。
与此同时,在基金业绩全面回升过程中,同样能够看到蓝筹股的身影。据悉,今年2月业绩增幅居前的基金,主要重仓多为低估值蓝筹股的主动管理型基金。其中,东吴行业轮动今年同期涨幅达到18.5%,其坚持“能源+资源+金融”的投资方向。而南方隆元则同样是重仓低估值蓝筹股为主要方向。
总之,从机构2011年四季度的持仓报告来看,社保、保险基金、公募基金、QFII、RQFII等长期资金纷纷有序入市,悄然增持蓝筹股。
对于长线资金队伍逐渐壮大,产业资本、保险资金、社保基金积极入市,地方养老金入市启动,业内人士普遍认为,这些都将有助于合理解决市场资金供需矛盾,让价值投资观念牢固扎根市场,促进市场长期稳定发展。
众所周知,股票市场赖以生存的发展前提条件是上市公司价值的持续增长,市场各方都应围绕价值这个核心来运转,构建以价值增长为核心的股市生态。
长期以来,一些中小投资的行为与理性投资和价值投资理念相悖,集中体现为“炒新”、“炒小”、“炒差”和“炒短”。而构建以价值增长为核心的股市生态,需要从多方入手进行改善,长线资金入市增持蓝筹只是一个开始。
近日,上交所总经理张育军表示,倡导价值投资首先要有合适的投资选择,由此必然要求加强蓝筹股市场建设。从世界各国的经验来看,蓝筹股市场的建设是一个长期发展的过程,蓝筹股在每个市场都是稀缺资源。以美国市场为例,数千家上市公司中的蓝筹企业主要是标准普尔500指数成分股,这些企业构成整个实体经济的支柱和脊梁,反映了国民经济的基本特征和发展方向。
在市场的稳定发展过程中,市场深沉问题治理提速,新股发行制度市场化步伐加快,高市盈率发行问题解决进入深水区,分红制度开始建立,退市制度和上市公司治理进一步完善;随着股市深层次矛盾逐渐解决,市场生态环境开始逐渐改善,有利于坚定资金长期驻扎股市的信心。分析人士指出,改善股市资金供求形势,还原投融资主体良性循环的生态链,是未来市场发展的主要方向。种种迹象表明,制度性春风正在吹向股市,股市生态也由此开始改善。
做好资本市场十年规划
四招激活“内在动力”
——专访吕随启、徐洪才、施光耀、董登新四位专家
■本报见习记者 吴 珊
经过连续两年的下跌,中国股市终于迎来了恢复性上涨的时期。由于存在诸多制度性掣肘,尽管监管层暖风不断,但投资者对于市场前景仍有迟疑,那么,我国股市内在的发展动力有哪些?它们又将如何与外部因素交织作用呢?
近日,证券日报记者带着这个问题,对相关专家进行了采访。
做好资本市场十年规划
证券日报:最近有学者提出,应当我国股市今后五年到十年的发展进行规划,您对此有何见解?
吕随启:对股市的发展进行规划十分必要。具体实施起来要考虑多种因素,进行深入研究。要注意到,中国经济同样处在转轨过程中,出现问题在所难免,而资本市场作为宏观经济的一个缩影,也会有所反映。单纯盯着资本市场来谈内生发展是不全面的,要放眼整个中国经济。
徐洪才:我国资本市场健康发展当然离不开中长期规划。总体原则是,把建立一个多层次资本市场体系纳入国家发展战略。我国资本市场健康发展,应定位于服务于实体经济的可持续发展,定位于为广大老百姓提供更多投资渠道和分享收益机会,定位于引导社会资金有序流动和优化资源配置,定位于分散金融风险、维护国家金融稳定和安全。因此,需要顶层设计和系统性安排,不能“头痛医头,脚痛医脚”。
施光耀:如果要对中国股市未来五到十年发展规划作思考的话,我个人认为,关键在于要做好“加减法”。
所谓加法,就是要加强对投资者权益的保护,牢固树立投资者本位意识。全面维护投资者的三大基本权益,即知情权、决策参与权和收益分配权。此外,还要建立一种为投资者、特别是中小投资者维权服务的援助机制。在这方面,中国证券投资者保护基金公司大有可为。
所谓减法,就是要减少对市场运作机制的干扰。其中包括来自传统体制的干扰、行政力量的干扰、行为惯性的干扰、以及权贵势力的干扰。
监管者转型:
“审”不用严、“监”更专业
证券日报:如何有效地协调一、二级市场在新股发行中的作用和利益,解决新股发行困局?新股发行制度的改革,需要从哪几方面进行内在机制的完善?
吕随启:目前的发行制度过于向券商倾斜。如果从一级市场到二级市场上市有涨跌幅限制,就能起到一定的调节作用,抬轿者不能在短时间内顺利套现,利润空间受到挤压。由此就会压制券商报价,而券商再反压过度包装者,就能在一定程度上降低“三高”问题的发生。
从审核制转向注册制,目前来看还需要相当长的时间,彻底废除审核制过于极端、过于理想化,也会对市场造成更加恶劣的后果。我认为最适合的做法是监管分离。审批交给证券交易所去做,证监会只管监管,集中精力查处市场中出现的上市公司造假舞弊和违法问题,“审”不用严、“监”更专业。同时,完善法律制度,加强法院对证券市场违法行为的介入,提高处罚的力度。
徐洪才:一级市场上,目前名义上是核准制,事实上是审批制。
在二级市场上,由于上市公司的国有股权比例过高,弱化了兼并收购等外部市场约束机制的作用,降低了公司治理效率。国有控股上市公司和家族控股上市公司都不同程度地存在“一股独大”和“内部人控制”问题,中小投资者利益难以得到根本保障。
因此,要加大新股发行制度改革力度,加快从核准制向注册制转型。与此同时,要加强对上市公司控股股东的监管,包括对国有控股股东和家族控股股东的监管。
加大分红力度
证券日报:就最近两年来看,股市持续下跌造成投资者亏损较大,即便是机构投资者也未能逃脱巨亏的情况,请问如何才能引导市场回归价值投资?
吕随启:首先要完善制度。完善发行体制、完善监管体系、提高监管水平、严厉打击尤其是发行市场违规行为,才有可能重建市场信心。市场才愿意回归价值,才有可能回归价值。
徐洪才:第一,改革和完善上市公司现金分红制度,一个季度分红一次,由股东大会自主决策。第二,改革和完善基金管理公司治理机制,充分发挥机构投资者在长期价值投资和引导资金合理流动中的积极作用。建议建立基金经理人市场,完善基金从业人员诚信档案制度,提高信息透明度,发挥公众舆论监督作用。
抑制“炒作型”重组
证券日报:怎样才能提高上市公司并购重组的市场化进程?
吕随启:现在很多企业重组都是因为经营出了问题,企图通过重组来达到咸鱼翻身的目的。对于这类企业,要提高并购门槛。要引导其更多的是从企业发展内在需要出发,而不是经营无法维持,妄想靠题材炒作获取收益。这样,并购重组才能真正成为A股市场的强大推升力。
徐洪才:首先,要规范上市公司并购重组行为,提高信息透明度,加大打击违规行为的力度,增强市场参与各方自我约束意愿,特别是要加强财务顾问及相关中介机构监管。其次,通过深化国有控股上市公司产权改革,优化上市公司治理结构。改革重点是,显著降低上市公司中的国有股权比例,进而优化上市公司的治理水平。一个简单易行的办法,就是将国有股权“划拨”给社保基金,用于充实社保基金账户,进而创造条件大规模地提高我国社会保障的覆盖面和水平。
当然,这里派生出了一个新问题,就是必须规范社保基金运作,加强监督管理,充分发挥社会舆论的监督作用。
董登新:上市公司重组,是股市资源配置功能的重大体现。然而,在中国,上市公司重组必须防止两种破坏性的重组,即炒壳重组与大股东掏空上市公司。
上市公司的重组或并购行为,应该是并购方与被并购方双边优势互补、强强联合,应该是一种1+1大于2的健康重组,这是一种做大做强自己实力的重组,否则,就是破坏性重组。
广开长线资金入市渠道
证券日报:如何看待养老金等长线资金入市?
吕随启:养老金等长线资金入市起到积极作用是毋庸置疑的,每年能有多少资金进入股市都可以计算。对于这类资金追求更多收益是个发展方向,没有问题。当然市场对养老金等入市存在担心可以理解,但也不能仅仅因为防范风险,就任由资金放弃增值机会。
徐洪才:需要解决两个关键问题。第一,上市公司要有长期投资价值。建立和完善上市公司的现金分红制度。第二,养老金运作一定要规范。这方面,目前我国仍然处在探索和起步阶段。要尽快进行制度设计,包括建立相关法律法规和完善机制。总的原则:养老金运作管理必须接受人大代表和社会舆论监督。
董登新:中国资本市场需要长期资金的支持,尤其是多元化机构投资者的支持。养老金是长期积累资金,它需要有保值增值的平台,而股市则更需要有养老金这类长期资本的支柱作用。