刚刚过去的2016年商品期货市场经历了一轮波澜壮阔的牛市,包括煤炭、焦炭、螺纹钢、铁矿石等黑色系商品贡献了年度最佳行情,而农产品、化工、甲醇、玻璃等也轮番爆出行情。得益于黑色商品市场的大行情,2016年CTA表现异常出色。智道金服研究院统计数据显示,CTA等权平均收益为9.40%,在所有大类资产配置策略中排名第一。

然而,在刚刚过去的一月,管理期货策略基金平均收益-1.63%,在各类策略中排名垫底。这样忽上忽下的表现让人怀疑,2017年CTA还能延续去年的神话吗?大爆发的行情是“昙花一现”还是“正当时”?

CTA去年行情大爆 成资产配置新宠

管理期货基金CTA(Commodity Trading Advisor)是指通过为客户提供期货、期权方面的交易或者直接通过授权的期货账户参与实际交易来获得收益的机构或个人,实践中一般指投资于期货的资产管理产品。

CTA与股市、债市相关性低,加入投资组合后可以有效分散投资组合的波动率,不受牛熊限制。其次,获利空间大的CTA可以参与全球150多个市场,从期货到期权,从黄金到外汇,范围之广远超传统投资策略。

据智道金服研究院大数据统计显示,2016年在其所管理期货产品中,平均年度收益达到了9.4%,而年度收益的中位数为3.7%,代表约有一半的产品年度收益超过3.7%。另外,获取正收益的基金占比约占7成,超过平均收益9.4%的比例约为3成。

智道金服研究院分析师表示,由于债市年尾出现剧烈震荡,单月就抹去全年涨幅,私募基金产品全年的等权平均收益仅为-0.63%。然而黑色系商品上演的疯狂行情,让管理期货CTA注定成为全年最受瞩目的策略产品,等权平均收益为9.40%,在所有大类资产配置策略中排名第一。

量金资产通过对近年来商品行情的研究表明,2016年期货市场普遍暴涨主要是因为政府将“去产能”作为重点工作,扭转供给侧预期;其次,政府强调积极的财政政策,扭转需求侧预期;再者,美元周期见顶,从价格因素上利好大宗商品。

千象资产创始合伙人陈斌在接受第一财经专访时表示,在大类策略里,CTA越来越受宠主要有两个原因。首先,它具有高收益率的特点,2016年CTA在九大类策略中排名第一,在过去五年中,CTA的排名也非常靠前。其次,CTA策略和传统资产的相关性非常低,低相关性是不可或缺的稀缺性资源。总体来说,CTA策略是所有大类资产配置里不可或缺的一部分。

1月表现欠佳,2017投还是不投

但进入2017年,CTA似乎并没有能够延续去年的辉煌,虽然商品期货热度不减,但走势却呈现分化。在经历了去年12月的连续下跌之后,1月商品期货市场迎来反弹,1月南华商品期货指数上涨7.83%。黑色系和化工系涨幅较大,分别上涨14.9%和11.37%,而农产品涨幅居后,贵金属则下跌2.05%。

受商品期货涨跌互交,行情不定的影响,CTA1月表现垫底。据格上理财私募周报统计显示, 1月管理期货策略基金平均收益-1.63%,在各策略中排名垫底,其中程序化期货和主管期货平均收益分别为-1.12%、-1.84%。

对此,私募行业普遍观点认为,近期商品市场震荡属于短期现象,长期偏乐观。

广发期货认为,2017年商品逻辑主线是:通胀预期,PPP项目与再出口增长,边际货币政策收紧的背景下,主动补库存的库存周期,进而经济向好带来的需求增长。但2016年商品是供应的问题,是普涨,而2017年商品逐步转向需求问题,需求还有不确定性,要选择品种和时机。

陈斌对第一财经表示,2017年CTA的机会仍然很大,主要表现在两个方面。首先,2017年整个商品市场的波动性会延续,且波动性不一定比16年小,由于CTA是吃波动率的策略,在市场波动率比较好的时候盈利性较强。2017年不论是全球政治环境,还是国内供给侧改革或是股指期货松绑都会造成市场的动荡不安,只要波动性存在,CTA策略就有了盈利存在的基础。

再者,整个股指期货目前处在一个松绑的过程中,因此,2017年股指存在较大的机会,一些股指策略可以重新出山,因此除了商品方面,期指方面也会有很大的增长潜力。上周股指期货松绑对CTA策略是一个利好的因素,有利于CTA策略波动结构的改善,但波动性是否一定会增加,还需要时间来判断。

就风险点而言,陈斌表示,在投资市场上,风险永远都是存在的,例如政策的风险和流动性的风险,但对于CTA策略来说,最大的风险点还是价格波动风险,如果CTA策略持仓与价格波动方向不一致,就会造成亏损。因此,风控机制在CTA策略中显得尤为重要。

Wind数据显示,大宗商品目前仍然处于长期底部,大宗商品中对大部分品种的投资仍具备较大的收益空间。